九芝堂000989公司首次覆盖报告：业绩稳健增长与益丰药房合作有望提升公

2021年和2022Q1，业绩稳步增长九芝堂旗下拥有中药九芝堂品牌，现代中药优博品牌，生物制品斯奇康及药食同源系列产品，涵盖心脑血管，补肾补血，妇幼，五官科等多个领域2021年，公司实现营收37.84亿元，归母净利润2.71亿元，是OTC全面提升产品服务能力，盈利能力和品牌溢价能力，经营业绩持续增长的结果2022Q1公司实现营收11.96亿元，归属于母公司净利润1.24亿元，保持稳定增长零售业竞争日趋激烈，行业集中度进一步加强在老龄化和消费升级的大背景下，居民对中医药保健品的消费意愿有所增强OTC中药有自主定价权因为上游药材涨价，下游药店需要增加盈利，所以出现了涨价现象唐艺昕2021年年报显示，截至2021年9月底，中国药店数量已达58.65万家，其中零售连锁店33.53万家2020年，我国药品零售市场规模为5119亿元，扣除不可比因素，同比增长10.1%伴随着药品零售连锁业的快速发展，竞争日趋激烈，我国药品零售行业的集中度进一步加强相比之下，九芝堂连锁店的营收与益丰大药房不相上下，但盈利能力有待提高与益丰大药房合作共赢，有望提升九芝堂的盈利能力和门店管理水平日前，公司与益丰大药房签署了《股权转让框架协议》公司拟向益丰大药房出售湖南九芝堂药业有限公司51%的股权本次交易预计增加九芝堂当期净利润约1.58亿元此外，控股股东李振国先生拟将其持有的5.00%的股权转让给益丰大药房双方产品和渠道的战略合作有望提升九芝堂的盈利能力，原有连锁店的经营管理有望改善盈利预测及投资评级:预计公司2022—2024年营业收入分别为32.16/35.64/39.15亿元，归母净利润分别为575/6.33/6.91亿元，PE分别为13.70/12.45/11.42X我们认为九芝堂有品牌知名度，商业门店管理有望改善我们设定九芝堂2022年PE估值区间为19—21倍，对应目标价区间12.54—13.86元，首次覆盖，给予买入评级股价催化剂:转让益丰大药房股权或提高门店盈利能力，拓展相关合作风险因素:对外投资的风险，原材料供应不足和价格波动的风险，产品研发的风险，产业政策的风险

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