百润股份002568：22Q1基本面承压业绩低于预期静待复苏改善

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收25.94亿元，同比增长34.66%，归母净利润6.66亿元，同比增长24.38%，归母净利润6.3亿元，同比增长36.63%其中，2021Q4营收6.8亿元，同比增长12.97%，归母净利润1.03亿元，同比下降32.41%22Q1公司实现营收5.39亿元，同比增长4.14%，归母净利润0.92亿元，同比下降29.94%公司营收和净利润表现低于预期评级与估值:考虑疫情对公司经营业绩的影响，下调22—23年盈利预测，增加2024年盈利预测预测2022—2024年净利润分别为6.09，8.10，10.13亿元，同比分别增长—8.6%，33%，25.1%当前股价对应的PE分别为50x，38x，30x，下调至中性评级百润是国内预调酒行业的龙头，品牌先发优势明显，R&D实力雄厚高管团队在预调酒领域耕耘20年，行业经验丰富香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同公司所在的赛道仍有较大的长期增长空间，但短期内受疫情影响基本面压力明显21年的增长主要是因为放量，吨价下行，成本压力，导致毛利率压力20年来，公司营收同比增长34.66%，按品类划分，预调酒营收达到22.85亿元，同比增长33.5%，占比88%易信业务收入2.73亿元，同比增长37.7%两大业务都主要是因为量的增加预调酒业务销量同比增长38.2%，吨价同比下降3.4%，香精业务销量同比增长47.5%，吨价下降6.6%受毛利率下行和原材料，包装材料成本上行压力影响，为65.4%，同比下降0.1个百分点12月，公司宣布系列产品出厂价上调4%~10%，并于当月25日实施疫情动态出清后，如果涨价能顺利传导，有望顺利对冲成本压力22Q1受疫情影响，生产端受限，高基数下增速放缓22Q1公司营收5.39亿元，同比增长4.14%，主要由于中国爆发新冠肺炎疫情，公司原料供应，生产和物流明显受限3月底，上海开始全球静态管理，而从销售区域来看，华东市场份额达到47.6%，导致收入增速不及市场预期如果后续疫情能够动态出清，生产端恢复，收入有望在三季度恢复健康增长全公司还是预调酒的绝对龙头尼尔森数据显示，2012年2月，里约销售额略有下降，为近一年来首次下降，但市场份额为94%，同比增长0.04pct，环比增长1pct股价表现的催化剂:微醉增速超预期，新产品表现超出预期核心假设风险:疫情对生产端的影响进一步恶化，众多新进入者导致竞争格局恶化

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