诸建芳：12月加息概率走高，加息信号仍需加强

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本文作者为中信证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛副理事长诸建芳

事项：

美国东部时间11月2日，美联储公开市场委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%，认为上调联邦利率的理由已经持续加强，但仍需要等待就业、通胀等目标接近其政策目标，仍然保持机构债券、MBS和国债的滚动投资政策，将继续保持长期证券可观的持有量。

评论：

美联储此次申明最大的变化在于增加了“通胀和通胀预期有所上升”的表述，最近几个月整体经济环境朝着有利于加息的方向发展。最近的美国经济数据持续改善：（1）美国就业数据仍然强劲，失业率持续保持在5.0%及以下，劳动参与率有回升趋势，新增非农就业仍然表现不错；（2）通胀最近开始回升，CPI和PCE同比涨幅连续2个月都出现了回升；（3）3季度美国GDP数据超市场预期，环比折年率达到2.9%，为2014年4季度以来的最高值。

12月份加息概率提高。除了美国经济指标的好转以外，11月份美国大选将尘埃落定，政治的不确定因素将会进一步消除，新的政治周期开启有利于美国经济的进一步复苏，美联储12月份议息会议加息的概率将进一步提高。

短期来讲，美联储加息仍然需要等待进一步的信号，目前三大因素仍然会制约美联储进一步加息：（1）失业率虽然保持低位，劳动参与率仍然需要进一步回升，9月份最新劳动参与率数据为62.9%，距离66-67%的峰值水平仍然有一定的距离；（2）通胀仍然低于2%的目标水平，9月份PCE同比涨幅为1.25%，CPI为1.5%，仍然低于2%的政策目标水平；（3）美国经济复苏需要更加强劲，2016年前3个季度美国经济增速同比增速分别为1.57%、1.28%、1.50%，经济增速比2015年有所放缓。

此轮美联储加息更可能是一场马拉松长跑。第一，外围环境需要进一步改善。全球经济复苏的步伐仍然缓慢，虽然IMF在今年10月份的预测中认为2017年发达经济体和新兴市场国家GDP增速均好于2016年，但是2017年全球经济回升的步伐仍然缓慢。第二，防范金融风险仍然是美联储评估是否加息的重要指标。目前美国股市、房市价格都处于危机以来的新高，快节奏的加息有可能打压股市和房市，不利于美国整体金融市场的稳定。第三，美国经济数据需要更加强劲。目前通胀、就业、经济增长已经在复苏的通道上，但是目前的经济信号仍然达不到美联储快节奏加息的条件。

此次议息会议已被市场充分预期，美联储议息会议决定公布之后市场变化不太显著。美联储议息会议决定公布之后，美元指数小幅回升，黄金价格有所下跌，三大美股指数没有显著变化。

具体分析详见2016年11月3日发布的《2016年11月美联储议息会议点评：12月加息概率走高，加息信号仍需加强》报告

（诸建芳 中信证券首席经济学家 中国首席经济学家论坛副理事长）

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