南方产区进入开榨高峰 白糖高位回落

11月28日，大部分白糖期货合约均出现涨停，当时的主力合约SR1701收盘上涨至7207元/吨，并在次日继续上涨突破了7300元/吨，但随后振荡回落，出现了五连阴。国外方面，原糖持续走弱，主力合约一度跌至18.80美分/磅，颓势难以扭转。由于目前内外价差扩大，进口利润较为可观，进口量必然会有所增加。此外，南方产区已经进入了开榨的高峰。后市新糖供给将逐步宽松，制约糖价的运行。

内外价差过大 进口或将增加

受到基金撤资以及巴西货币汇率走弱带来卖盘增加的影响，原糖期货于10月下旬步入了下行轨道，价格从23美分/磅下跌至目前19美分/磅左右。随着原糖价格持续下跌，国内白糖价格则稳步上涨，进口配额外利润窗口已经被打开。海关部门公布的数据显示，10月我国食糖进口虽然只有11万吨，但当时10月巴西糖进口配额外平均价格达到7170元/吨左右，山东日照糖平均报价只有6920元/吨，进口利润倒挂。到了11月，巴西糖进口配额外平均价格下跌至6750元/吨，而山东日照糖平均价格则上涨至7020元/吨，利润从倒挂转为可观。在利润的驱动下，11月食糖进口量必然会有所增加，甚至可能超出市场预期。由于11月进口的食糖，应该要到12月中下旬才开始流入市场，供给增加对价格的影响，后市将会逐渐体现。

南方开榨高峰 制约糖价运行

根据中糖协的简报，截至2016年11月底，本制糖期全国累计产糖64.89万吨（上制糖期同期产糖54.31万吨），其中，产甘蔗糖9万吨（上制糖期同期产甘蔗糖4.34万吨），产甜菜糖55.89万吨（上制糖期同期产甜菜糖49.97万吨）。截至2016年11月底，本制糖期全国累计销售食糖28.01万吨（上制糖期同期11.75万吨），累计销糖率43.17%（上制糖期同期21.64%），其中，销售甘蔗糖7.8万吨（上制糖期同期0.94万吨），销糖率86.67%（上制糖期同期21.66%），销售甜菜糖20.21万吨（上制糖期同期10.81万吨），销糖率36.16%（上制糖期同期21.63%）。值得注意的是，甘蔗糖销糖率达到86.67%，可以看出11月甘蔗新糖仍旧紧缺，这是支撑目前白糖价格上涨的重要因素。进入12月，南方产区的糖厂开始大规模开榨。从相关渠道获悉，截至12月9日广西已有46家糖厂开榨，同比增加2家，已开榨糖厂日榨产能为39.52吨，同比提高0.55万吨，占预计产能的61.22%，下周预计开榨糖厂数为10家左右，广西日榨产能过万的糖厂中，已开榨20家，仅5家没有开榨。随着南方开榨高峰的到来，大量甘蔗新糖陆续上市，需求紧张将得到有效缓解。

今年产区天气相对良好，目前并没有出现对农作物生长不利的灾害性天气，市场预期本榨季我国食糖总产量将会增长至1000万吨，同比上涨15%。但是本榨季国内需求预计达到1500万吨，供需缺口约500万吨，这部分缺口将由进口与抛售储备糖补充。但本榨季进口糖数量大幅度增加的概率并不大，预计与2015—2016年榨季基本持平。在需求无法得到满足，需要依靠储备糖来弥补供需缺口的情况下，本榨国内糖价将涨多跌少。 （作者单位：华泰期货）

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