多因素驱动 聚丙烯将跃上万元关口

欧佩克与非欧佩克国家首次达成全球减产协议，不仅提振国际油价上涨，也刺激下游化工品掀起一轮上扬行情。其中，国内聚丙烯期货1705合约在经历11月高位盘整走势之后，于本月初再度开启快速拉升模式，昨日期价涨幅已超过20%，报收于9600元/吨附近。笔者认为，在成本端支撑效应凸显、供应端压力缓解以及下游需求趋好等多重积极因素驱动下，未来聚丙烯期价重心将上移至万元关口上方运行。

成本支撑效应凸显

一般来讲，聚丙烯的生产工艺主要分为油制烯烃路线和煤制烯烃路线。可以看到，近期欧佩克和非欧佩克产油国十五年来首次达成减产协议促使国际原油快速拉涨。据统计，自12月以来，纽约原油累计涨幅达到9.92%，回升至52.6美元/桶附近；布伦特原油也劲升9.90%，涨至55.5美元/桶左右。原油价格走强带动下游石脑油和丙烯价格纷纷跟涨。截至本周二，石脑油日本CFR价格涨至470美元/吨，丙烯中国CFR价格上扬至853美元/吨，两者分别较11月初上涨10%和7.1%。作为油制烯烃路线的聚丙烯，在成本不断抬升的背景下，聚丙烯价格自然水涨船高。

在煤制烯烃路线方面，今年以来，随着供应侧改革红利释放，煤炭价格一路飙升，带动下游煤化工产品价格重心上移。甲醇作为生产烯烃的主要原料，受益于成本抬升、装置检修和产区运力紧张等因素刺激，在12月初迎来大幅拉升走势，从而令下游PP等烯烃直接受益，成本支撑效应凸显，产品价格走强。

供应压力缓解，下游需求趋好

从聚丙烯生产利润角度来看，虽然目前油制烯烃路线依然维持较好利润水平，但煤制烯烃路线的利润却处于持续萎缩的状态。由于我国主要以煤制烯烃为主，企业生产聚丙烯积极性受挫，四季度开始产出供应出现回落。据统计，今年11月国内聚丙烯产量为143万吨，较上月环比下降1%，其中拉丝产量约41.54万吨，较上月环比下降3%。目前煤炭价格和甲醇价格大幅拉升，迫使制作烯烃的装置利润不断压缩。预计未来聚丙烯装置投产速度将放缓，供应压力将显著缓解。

在整个聚丙烯下游产品中，塑料制品消费占比为36%，薄膜消费占比为19%。随着元旦和春节假期临近，终端对于包装膜需求将持续好转。据了解，目前下游薄膜厂、塑料企业和贸易商均维持乐观心态，市场货源成交良好，产品库存回落，整体处于紧平衡状态。在需求不断趋好的背景下，下游对于原料聚丙烯补库意愿增强，现货价格不断走高。

与此同时，需求改善也促使上游企业和贸易流通环节的PP库存得到一定程度的下降。据统计，截至上周，国内PP库存周度环比继续减少3.83%。其中，石化企业PP库存和贸易商PP库存分别减少2.38%和8.62%。从总库存来看，当前国内聚丙烯库存总量较近三年同期的平均值下降25%左右。

综上，受益于成本端支撑效应凸显，供应压力缓解以及下游需求不断趋好的多因素驱动，聚丙烯市场做多热情有望继续提升。目前聚丙烯期价正处在快速拉升状态，预计未来将开启“万元”时代，成为名副其实的“万元户”品种。

（作者单位：宝城期货）

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