福耀玻璃600660：受益电动化、智能化汽玻龙头再成长

本报告导读: 电动化，智能化趋势下，空间感，科技感强的天幕，HUD逐步成为中高端新能源车的标配，公司产品量价齐升，同时海外对手业务收缩将让出更多市场份额 投资要点: 维持目标价 50.05元，维持增持评级维持公司2022—2024年EPS 预测分别为1.58/1.98/2.29 元，维持公司目标价50.05 元，对应2022 年PE 为32 倍，维持增持评级 天幕，HUD渗透率提升，汽车玻璃量价齐升，预计25年全球汽车玻璃市场增长至1350亿元在电动化和智能化趋势下，天幕玻璃由于空间感，科技感强，综合成本低，HUD 提供直观的智能化体验，渗透率快速提升，汽车玻璃使用面积有望提升30%以上天幕玻璃平均面积1.5 平方米左右，ASP 从600—900 元提升至800 元—1500 元，汽车玻璃行业量价齐升，预计2025 年全球汽车玻璃市场规模增长至1350 亿元，2021—2025 年复合增速约13% 强者恒强，福耀全球份额逆势提升至30%以上疫情冲击全球汽车市场，福耀凭借稳定的供应链和成本优势份额逆势提升，2019—2021年福耀全球份额从25%提升至31%左右，公司全球的主要竞争对手板硝子，旭硝子近几年汽车玻璃收入明显下滑，圣戈班，VITRO 出售或关闭多个汽车玻璃工厂 海外对手研发和资本开支收缩，福耀高附加值新品拓展顺畅，叠加欧洲市场拓展，公司全球份额有望进一步提升近几年海外对手资本开支不足，接近或低于每年折旧，而福耀一直维持较高资本开支水平，保障长期产能优势福耀研发费用率长期4%以上，主要投向高附加值的汽玻新品，远超对手的研发投入水平，新品渗透率提升叠加欧洲市场拓展顺利，福耀全球份额有望进一步提升 风险提示:天幕玻璃配置率或低于预期，铝饰件和汽玻业务客户协同或低于预期，行业增速或低于预期

到了3G时代，软件定义基站(SDR)横空出世，基站从此被拆分为BBU和RRU两大单元，载波，带宽，功率等配置都可以灵活地在网管上进行，基站开始了;软化;。

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