博实股份002698：疫情影响收入确认盈利能力保持稳健

2022Q1疫情影响了收入确认，整体符合我们的预期公司公布2022年一季报:营收5亿元，同比下降7.7%，归母净利润1.5亿元，同比增长2.2%，扣非净利润1.5亿元，同比增长4.1%受疫情影响的部分收入得到确认，整体符合我们的预期收入同比减少与疫情和订单确认节奏有关公司制项目，订单确认周期半年以上一季度营收出现同比下滑，主要原因有两个:1)智能制造设备确认受东北疫情影响，员工业务活动受阻2)环保业务收入很少确认，从少数股东损益计算，同比下降幅度较大毛利率稳定，净利润率创新高1Q22毛利率同比微降0.7ppt至38.4%，其中环保业务利润下降，智能制造装备毛利率较4Q21继续提升Q121销售/管理/财务费用率同比+0.6/+1.2/—0.2ppt，受投资收益大幅提振上个季度，净利润率同比增长2.9ppt至30.4%发展趋势是大客户订单持续落地，点对点整体解决能力提升截至4月底，公司已披露今年多项重大合同公告，包括:1)山东新时代聚合物，山东清河5150万元全自动颗粒包装码垛机及全自动粉体包装码垛机项目，2)宁夏英力特6963万元，用于电石出料，拉罐，冷却，转运，翻罐装车系统设备采购合同，3)郑钧化工公司电石产品后处理智能化工厂合同，总额2.9亿元，4)玉龙石化橡胶后处理合同4998万元，我们预计将对未来三年订单形成积极支撑同时，上周我们组织了董事长交流，更新了公司目前的情况:1)部分上游原器件供应商可能受到疫情控制政策的影响，公司可能短时间有组织生产的压力，2)通过点线面应用，公司智慧工厂撬动的市场空间相比单点设备有了很大提升卜式以高技术门槛为切入点，公司管理层对保持高质量发展充满信心盈利和估值我们维持22/23年EPS预测0.59/0.72元，对应22/23年同比增速22.5%/22.8%当前股价分别对应17/14X的22/23市盈率我们维持14.5元目标价不变，对应22/23年25/20X市盈率按照目前股价，有47%的增长空间，我们维持跑赢行业评级疫情反复发生的风险，项目交付进度不如预期，新产品开发低于预期

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