2022年3月工业企业利润数据点评兼债市观点：库存和负债率情况更需关注

事件　　2022 年1—3 月，全国规模以上工业企业实现利润总额1.96 万亿元，同比增长8.5%　　点评　　3 月工业企业利润情况:数据表现不错但与供需走势不一，行业分化情况没有改变3 月当月全国规模以上工业企业利润同比增长12.2%，在整体水平上维持改善态势但从生产和营收数据来看，工业企业在3 月供需两端均有所走弱，与利润数据走势不同其中的原因，是由于利润数据是滞后数据，因此后续走势具有不少不确定性从行业结构来看，上游行业仍是利润提升的重点领域，中下游行业企业利润增长缓慢，企业盈利不均衡的情况仍没有得到实质性改善　　库存同比增速上升，且持续高于营收同比增速，工业企业似进入到被动补库存　　阶段，但需进一步验证截至3 月末，工业企业产成品存货同比增长18.1%，库存同比增速提升且持续高于营收同比增速回溯来看，2021 年4 月至今，库存同比增速整体处于上升通道，与工业企业营收同比增速之间的差值则有加大趋势，工业企业似乎进入到被动补库存阶段但考虑到疫情的影响，上述判断尚需进一步的验证　　不同类型工业企业负债表现有所分化，股份制，私营企业负债率近期上升明显　　截至2022 年3 月末，规模以上工业企业资产负债率为56.5%，和上月末相比，上升0.3 个百分点，2022 年以来持续上涨从结构来看，股份制，私营企业资产负债率2022 年以来均是持续上升，累计上升幅度分别为0.7，1.2 个百分点，上升幅度较大更可能是疫情冲击下的被动加杠杆　　债市观点　　4 月以来，10Y 国债收益率整体在2.80%左右波动，但资金市场利率下降推动1Y 国债收益率下行，10Y，1Y 国债收益率之间利差有所扩大政策的适度宽松与基本面的修复结合在一起，债市可能很难出现大的交易机会，择机入场也要适时退场对于配置型机构来说，后续可以适时配置，10Y 国债收益率在2.9%时具有较强的配置价值　　风险提示　　近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性

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