《中国金融》｜多层次资本市场制度建设「节选」

导读：在多层次资本市场建设方面，应致力于建立扎实的基础制度，增强不同层次市场之间的有机联系，实施有效的市场监管

作者｜李永森「中国青年政治学院金融研究所所长」

文章｜《中国金融》2017年第2期

2016年，我国多层次资本市场建设取得了显著进步，交易所市场、新三板市场、区域性股权交易市场均实现了较快发展。交易所市场在经历了2015年股市危机之后正在走向恢复，经历年初短暂的一波大幅快速跳水之后，投资者情绪渐趋平静，步入窄幅波动、底部逐渐小幅抬升的走势，市场走势渐趋平稳。IPO步伐加快，上市公司突破3000家，形成了IPO、增发（公开增发和定向增发）和配股以及可转债、公司债等较为丰富的筹资方式，全年股权融资达到1.7万亿元的历史最高水平，市场融资功能较快回升。全国中小企业股份转让系统（新三板）作为全国性的场外交易市场，2016年得到迅猛发展，年末挂牌企业家数逾万，达到10163家，较上年几乎翻了一番，成为全球首个挂牌企业达到1万家的证券市场，挂牌企业总股本达到5851.55亿股，挂牌企业分层制度开始实施（起步阶段分为基础层和创新层），引入私募基金做市，丰富了做市商队伍。区域性股权交易市场（新四板）经历了无序野蛮生长阶段以后，正在步入有序规范发展阶段，全国已经有40家区域性股权交易场所，涵盖了境内除云南省以外的所有省和直辖市，吸纳了几万家企业挂牌，是多层次股权交易市场的基础层次。目前，作为我国多层次资本市场的核心组成部分，多层次的股权交易市场已经初步形成了由交易所市场（主板和创业板）、新三板市场（创新层和基础层）和新四板市场构成的自上而下的金字塔层次结构。

2017年中央经济工作会议指出，要深化多层次资本市场体系改革。我国资本市场应当在依法监管、全面监管、从严监管的理念下，在多层次资本市场建设方面，针对市场实践中遇到的新情况、新问题，致力于建立扎实的基础制度，增强不同层次市场之间的有机联系，实施有效的市场监管，继续推进制度建设。

致力于资本市场上位法的完善

《公司法》和《证券法》是资本市场的两大基本上位法，重新修订后的《公司法》已经于2014年3月1日起施行，近两年遇到了一些新的问题。比如，公司控制人的更迭，会否影响管理团队的稳定，进而影响公司的稳定发展？资本市场上的险资举牌案例，暴露出金融资本与实体经济的矛盾和冲突，立法实践中应当如何调整？海外上市的中概股回归过程中，遇到了特殊股权架构的拆出问题，在保持现代公司制度主流地位的前提下，如何规范和调整特殊股权架构公司治理？上述新问题，均需要在《公司法》修订中加以研究。

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