天弘基金刘洋：基本面对债市影响偏中性

自6月以来，受益于前期超跌、资金面逐步宽松等多重利好因素，债市有所回暖。而近日央行发布的《第二季度货币政策执行报告》，罕见地提出“维护债券市场平稳运行”，更是被认为连续调整超过7个月的债市形成利好。天弘基金旗下添利、同利等债券基金的基金经理刘洋认为，目前趋势性利好尚未形成，基本面因素对债市影响依然偏中性。

天弘基金刘洋表示，从供给侧改革、PPI以及货币条件等基本面因素来看，市场趋势依然有待观察。首先，供给侧改革改善的是上游企业端的利润，但这些利润大部分用来去杠杆，用来投资的力度不足。2016年到2017年国有企业杠杆率下降了1%左右，虽然也进行了一定程度的投资，但与此前尤其是2009年企业利润大幅增长时相比较投资力度是明显不足的，新周期言之过早。

其次，自去年以来的PPI快速上行并未能传递到CPI。也就是说，PPI上行使得上游原材料价格上涨，但是传导到下游CPI层面是非常乏力的，这也从另一个侧面印证了下游的需求并没有大幅度的好转。

再次，从货币条件来看，从去年8月份开始，整个货币政策便回归到中性偏紧的状态，现在依然在持续。货币条件不放松就相当于总需求的刺激力度偏弱的情况下，单纯的供给侧改革可能更多的体现在上游企业好转，成本向中下游传导，但是处于中下游企业再向下游传导可能不顺畅，这就导致中游企业投资可能会出现缓慢下滑的状态。

天弘基金刘洋认为，在没有总需求刺激、供给侧改革继续发力的情况下，制造业投资和房地产投资都有一定的韧性，但由于去年下半年的基数很高，将会导致今年下半年维持小幅下滑的态势。这对债券市场的主要影响偏中性。

“之前市场预期经济下滑幅度会大一些，但从数据来看目前经济的韧性比较强，下滑幅度有限。而最近债券市场走势比较纠结，可见价格已经反映了市场对经济韧性的预期修正。” 天弘基金刘洋称。

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