家电行业周报：集成灶龙头2021年经营情况对比：高投入助力高成长

本周研究跟踪与投资思考:2021 年集成灶行业量价高增，行业内头部企业均取得靓丽的增长，本周我们对比集成灶四家上市公司2021 年的经营表现: 规模及经销商比较:美大，火星人规模领先，亿田增长最快从体量上看，火星人营收规模跃居行业第一，美大利润体量较为领先，亿田的营收和利润增速最快从经销商上看，浙江美大拥有的经销商数量以及门店数量最多 2021 年浙江美大拥有1900 个经销商，火星人，亿田智能和帅丰电器的经销商数量分别为1450 个，1300 个和1300 个从经销商的运营能力来看，美大和火星人单个经销商的销售规模最大，亿田经销商提货额增长速度最快 费用投入情况:火星人销售费用投入最大，亿田增长最快1)销售费用率上，2021 年火星人销售费用率最高，达到21.8%，其中广宣费及营销推广费占47%，亿田智能的销售费用率提升最快，提升2.7pct 至19.3%2)管理费用率上，帅丰电器的管理费用率最高，达到4.7%/+0.4pct，主要由于股权激励等导致职工薪酬及办公楼折旧摊销增加，其余公司管理费用率均有所下滑3)研发费用上，亿田智能研发费用率最高，达到4.5%，帅丰研发费用率提升最快，同比提升0.4pct 至4.2%4)财务费用率上，帅丰电器的财务费用率为—2.6%/—0.5pct，其余三家财务费用率维持在—0.6%~—1.0%之间 盈利能力比较:浙江美大盈利表现最佳，火星人资产周转快2021 年集成灶四家龙头企业火星人，亿田智能，帅丰电器和浙江美大的ROE 分别为26.6%，18.9%，13.7%和36.4%，浙江美大的净资产收益率最高拆解各公司的净资产收益率情况可以发现，浙江美大以净利率高取胜，资产周转率也保持领先，火星人的资产周转率和权益乘数最高 重点数据跟踪:市场表现:上周家电周相对收益+1.91%原材料:LME3 个月铜，铝价格分别周度环比—0.7%，—0.2%至10234/3259 美元/吨，冷轧价格周环比下跌0.3%至5631 元/吨集运指数:美西/美东/欧洲线上周环比分别—0.73%，—0.12%，+0.31%，资金流向: 美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化—0.04%，+0.23%，—0.04% 核心投资组合建议:白电推荐B 端再造增长的美的集团，效率提升的海尔智家，渠道改革持续推进的格力电器，厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人，全维度改善的二线龙头亿田智能，小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B 和2C 齐头并进的光峰科技 风险提示:疫情导致产销波动，市场竞争加剧，需求增长不及预期，原材料价格大幅上涨

德国材料制造商科思创位于上海的多功能复合型地区总部，丹麦泵类产品制造商格兰富位于苏州的格兰富最大海外研发中心和设于上海的格兰富数字化中心，美国霍尼韦尔公司位于武汉的新兴市场总部暨创新中心……众多知名跨国企业将创新发展的“大脑”设在中国，分享中国发展机遇，也见证了中国不断扩大开放，激活了中国发展的澎湃春潮，也激活了世界经济的一池春水。

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