天山股份000877：Q1成本压力犹在提升管理经验推动稳健发展

事件:公司发布2021年一季度报告天山股份一季度营业收入282.57亿元，同比下降1.77%，归母净利润10.23亿元，同比下降23.39%，扣非归母净利润9.03亿元，同比增长1151.45%点评:公司经过重组，有望提升竞争力归母不归净利润大幅增长主要是公司2021年重大资产重组所致重组整合成功后，公司坚持以价换利的经营理念，业绩保持稳定，开展对标世界级管理提升行动销售费用同比下降37.58%，管理费用同比下降12.07%费用率的下降反映了公司深厚的管理经验公司不断推进各项业务的精细化管理，竞争力不断增强原材料价格上涨，公司采取积极措施应对2022年一季度全国水泥价格平均指数为172.10，同比增长8.86%2022年Q1销售毛利率为18.85%，下滑14.47pct同比，期间费用率为12.40%，同比下降2.11个百分点，能源Q1价格大幅上涨公司积极降低综合电耗，加强与供应商的沟通协商，严格实施错峰生产和协调生产经营，提高管理能力，一定程度上对冲了成本影响公司持续投资研发，积累可持续的绿色低碳优势公司与多所高校和科研院所联合开展创新公关，设立三个R&D基地，重点加强双碳替代燃料，低能耗研磨等前沿技术合作今年一季度，公司投入R&D费用1.76亿元，同比增长77.98%公司切实加强废弃物的无害化，减量化和资源化处置，促进节能减排，稳定产品质量在国家政策的帮助下，下游需求有望增加2022年是中国十四五规划的关键之年中国将适度推进基础设施建设，通过金融和土地政策增加保障性住房建设，进一步稳定水泥市场需求今年第一季度，中国发行了1.30万亿新专项债券，去年同期为264亿城镇化发展仍呈上升趋势，行业需求仍处于高位给予公司买入评级由于煤炭价格大幅上涨，调整盈利预期，目标价调整为16.5元预计公司2022—2024年EPS为1.65/1.90/2.12元，对应PE为7.15/6.19/5.57倍实现公司业务的可持续增长风险:煤炭价格大幅上涨，利润不及预期

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